根据官网APP的美股美债消息，标普500指数在11月已下跌约3.7%，持续并且可能面临更大考验。下跌美债结算正导致市场流动性不断收紧，结算预计在未来五个交易日内将有1500亿美元因美债结算被抽走，引发亿美元流这将进一步加剧标普500指数的动性下行压力。

美股的危机近期下滑与美债结算日密切相关。从10月30日起的美股美债9个结算日中，标普500指数在其中有7天出现了下跌。持续自7月提高债务上限以来，下跌美国财政部通过消耗逆回购工具的结算资金应对债务需求。尽管10月末至11月初的引发亿美元流逆回购余额仍存在，但显然不足以应对美债结算引发的动性资金流动。

受影响最大的危机将是股市和比特币等风险资产。在逆回购机制失效的美股美债情况下，结算资金直接从准备金账户提取，导致准备金规模下降。由于准备金减少以及财政部一般账户（TGA）资金回流，市场中支撑风险资产的流动性持续被抽走。

流动性已减少2万亿美元

近年来，美国财政部发行的国库券超出了2万亿美元，导致逆回购工具规模显著下降。逆回购机制枯竭的同时，美联储持有的准备金余额也在减少，自7月债务上限问题解决以来，财政部一般账户规模已突破9000亿美元，而逆回购工具余额接近于零，准备金也骤降至3万亿美元以下。

由于逆回购已经无法支撑美债结算，资金的流出正明显表现出来。从10月30日起，标普500指数在美债结算的9个交易日中，有7天出现了下跌，平均跌幅为1.18%。即便在两个未下跌的结算日，涨幅也相对有限——10月31日上涨27点，11月12日仅上涨6点。虽然下跌与美债结算日的关联可能只是巧合，但在逆回购工具失效的情况下，两者的关联值得关注。

未来流动性将受到影响

感恩节假期临近，市场流动性可能变得更加稀缺，因为本周四休市，周五仅交易半日。但财政部计划于11月25日结算140亿美元国库券，11月28日结算470亿美元附息国债及50亿美元国库券，12月1日还将有近840亿美元附息国债等待结算。

因此，未来五个交易日内，预计将有近1500亿美元美债完成结算，这将导致市场短时间内抽离大量现金，且正值月末季节性流动性紧张的阶段。

有趣的是，比特币的表现似乎与美联储准备金余额的下降保持一致，反映出财政部一般账户资金洼地的连锁反应。考虑到美股往往跟随比特币的走势，比特币现阶段已成为重要的流动性指示器。

如果美债结算日真的影响了近期市场的动荡，那么投资者所见的波动并非仅仅由AI交易或其他技术因素引起，而是一次真正的去杠杆化过程。当前流动性不足以支持风险资产现有估值，意味着市场调整才刚刚开始。

当然，标普500在美债结算的9个交易日中7次下跌的样本相对较小，可能带有偶然性。但如果标普500在本周再次表现不佳，投资者也不必感到意外。除非准备金规模回升，否则市场动荡的局面可能会持续。考虑到美联储下次会议要到12月中旬，未来几周的市场前景充满挑战。