白银市场经历了一场前所未有的年白危机，受到印度散户的银市印度影响投资热潮、中国假期所引发的危机供应中断以及伦敦金库存量耗尽的影响。这场危机是散户自1980年亨特兄弟操控事件以来最严重的。

最近，假期白银价格曾触及每盎司54美元的伦敦历史高点，随后暴跌6.7%，库存显示出市场面临极大压力。告罄印度最大的年白贵金属精炼厂库存耗尽，其交易主管Vipin Raina表示，银市印度影响27年来无见如此混乱的危机市场局面。摩根大通等大型银行暂停对印度的散户白银供应，预计最快到11月才会恢复。假期

这一危机背后，伦敦白银市场的库存结构性失衡是主要原因。

印度散户的购买狂潮

在今年的排灯节前夕，投资银行家“印度大V”Sarthak Ahuja在社交媒体上称白银相较黄金价格偏低，鼓励投资者买入，引发了广泛关注。传统上，印度人在排灯节购买黄金，但今年白银的需求激增，前所未有。由此，白银的溢价一度超过每盎司5美元，高于往常几美分的差价，孟买市场内爆发竞价，买家更关注供应而非价格，对此，基金公司也迫使暂停对白银基金的申购。

分析师指出，FOMO（害怕错过）效应在印度市场的作用显著。

伦敦市场流动性危机，纽约库存紧急调动

与印度的需求激增相伴的是，中国的工厂因假期关闭，导致全球供应集中流向伦敦。然而，伦敦市场的可供流通库存已降至不足1.5亿盎司，交易量每日约为2.5亿盎司。隔夜拆借利率一度飙升至年化200%，大型银行退出报价，买卖价差扩大至几乎无法交易。

交易员反映，借入白银的客户对拆借成本提出质疑，银行无法延长贷款时，客户甚至感到愤怒。瑞士贵金属精炼商Argor-Heraeus表示，伦敦市场几乎没有流动性，已停止非合约的收购。

为了解决伦敦的供应危机，交易员们试图将白银运往纽约Comex。过去两周，Comex库存减少超过2000万盎司，为25年来最大降幅。然而，物流十分复杂，海关延误可能显著增加展期成本。

白银市场的长期结构性失衡

这场危机并非偶然，而是长年结构性失衡的集中爆发。根据白银协会的数据，过去五年白银需求持续超出矿产和回收供应，缺口累计达6.78亿盎司，主要受到光伏行业繁荣的推动。光伏需求在此期间至少增长了一倍，而2021年初伦敦的总库存约为11亿盎司。

自今年初以来，市场压力逐渐增加。对特朗普可能实施关税的担忧促使交易员提前将逾2亿盎司白银运入纽约，以规避关税影响。此外，全球ETF在今年前九个月吸纳超过1亿盎司白银，这波投资需求也推动黄金首次突破每盎司4000美元。

这两大趋势共同耗尽了伦敦的储备，使支撑每日约2.5亿盎司交易量的可用金属降至危险水平。TD Securities的分析师Daniel Ghali早在一年多前便警告，伦敦市场面临挤兑风险。尽管在挤兑尖峰前几天他认为将近尾声并建议客户做空，但他判断峰值的时机稍显提前。上周五，市场再次向其预测方向发展，白银价格暴跌超过5%。

Ghali指出，随着白银供应的持续增加（不仅来自纽约，还有远至中国的供应），预计可能出现更大的价格压力，物流挑战远比最初的预想复杂。我们并未预见在伦敦市场遭遇挤兑时，全球范围内会出现如此规模的散户购买狂潮。

本文转载自“华尔街见闻”，作者：朱雪莹；XM外汇官网编辑：冯秋怡。